EU-Bonds als Baustein der Kapitalmarktunion

Vue sur le toit en verre d'un bâtiment sur le campus universitaire de Riedberg (sciences naturelles) à Francfort-sur-le-Main

Dans son rapport « L'avenir de la compétitivité européenne », Mario Draghi définit trois domaines d'action. Premièrement, il est important d'orienter les efforts communs vers le rattrapage du retard en matière d'innovation dans les technologies de pointe par rapport aux États-Unis et à la Chine. Le deuxième domaine d'action est un plan commun de décarbonisation et de compétitivité. Troisièmement, la sécurité de l'Europe doit être renforcée et sa dépendance réduite. (2a) Pour y parvenir, l'UE et les États membres devraient axer leur politique sur des priorités claires. Les moyens devraient se concentrer sur l'essentiel et il faudrait davantage de coordination là où cela compte. (2b) Ces réformes représentent des défis très importants pour la politique nationale et européenne.

Mais l'économie européenne est également sollicitée. Car pour financer les investissements nécessaires à une plus grande compétitivité, la Commission estime qu'il faudrait des moyens supplémentaires d'au moins 750 à 800 milliards d'euros par an (2c) Les ressources de l'économie européenne sont suffisantes pour couvrir ce besoin d'investissement. Mais, selon M. Draghi, pour financer le plan, le secteur privé a besoin d'un soutien public, comme des incitations fiscales et des investissements publics directs. Une union des marchés des capitaux (union d'investissement et d'épargne) présenterait également des avantages. Mais celle-ci n'est toujours pas réalisée, malgré quelques progrès.

Les obligations européennes comme élément de l'union d'investissement et d'épargne
L'« émission d'un actif sûr commun » pourrait faire la différence. (2d) Car, d'une part, des capitaux à long terme, qui font actuellement défaut, seraient mis à disposition pour les objectifs mentionnés. D'autre part, cela donnerait un coup de pouce à l'union des marchés des capitaux. Quatre points positifs sont présentés : Premièrement, l' » actif sûr commun » contribuerait à la standardisation des produits financiers dans l'UE et rendrait ainsi les marchés plus transparents et comparables. Deuxièmement, il offrirait une forme de garantie « qui pourrait être utilisée dans chaque État membre et dans tous les segments de marché, ... entre les banques, y compris sur une base transfrontalière ».

« Troisièmement, un actif sûr commun créerait un grand marché liquide qui attirerait des investisseurs du monde entier, ce qui entraînerait une baisse du coût du capital et une plus grande efficacité des marchés financiers dans toute l'UE. Cet actif constituerait également la base des réserves internationales en euros des autres banques centrales et renforcerait le rôle de l'euro en tant que monnaie de réserve ». Quatrièmement, cela permettrait également à tous les ménages européens, les particuliers, de bénéficier d'une solution d'investissement sûre et liquide, accessible à un prix commun.

Le programme NextGenerationEU montre l'exemple
Mario Draghi n'est pas le seul à penser ainsi. Isabel Schnabel, membre du directoire de la BCE, a tenu des propos similaires sur le programme NGEU. Selon elle, le programme comble temporairement « trois lacunes importantes dans l'architecture institutionnelle européenne », dont l'approfondissement des marchés des capitaux dans la zone euro. (3) Peter Bofinger, qui enseigne l'économie à l'université de Würzburg, voit les choses de la même manière : « Dans l'ensemble, le débat sur une union européenne des marchés des capitaux souffre de ce qu'il donne l'impression que des modifications institutionnelles mineures permettraient de réaliser un saut qualitatif par rapport au niveau très élevé d'intégration des marchés des capitaux déjà atteint. En revanche, il occulte généralement le fait que le désavantage décisif de l'Europe par rapport aux États-Unis réside dans la fragmentation des marchés des obligations d'État ». (4)

L'économiste Eckhard Wurzel, professeur honoraire à l'université de Constance, voit les choses d'un œil critique. Il s'exprime sur X dans un fil de discussion comme suit : « Une plus grande compétitivité de l'UE nécessite des réformes réglementaires, tant au niveau national qu'au niveau de l'UE ». ... « Si l'endettement est encore étendu au niveau de l'UE - il existe déjà, bien qu'il ne soit pas prévu comme institution permanente dans les traités de l'UE -, cela conduira à une accumulation élargie de la dette au-delà du niveau national ». ... « A moyen terme, cela n'apporte toutefois aucun avantage financier à l'ensemble du système constitué par l'UE et les pays, car le service et le remboursement de la dette de l'UE doivent être financés par les pays de l'UE ... » (5)

Selon l'édition européenne de Politico (5), moins de trois heures se sont écoulées après la fin de l'intervention de Draghi le 9 septembre avant que le ministre allemand des Finances, Christian Lindner, ne déclare que « l'Allemagne n'approuvera pas un emprunt commun ». Il faut dire que jusqu'à présent, l'Allemagne a approuvé au moins une fois un emprunt commun, le programme NGEU. Et la Deutsche Börse de Francfort s'est récemment montrée très enthousiaste à l'égard des obligations européennes. (6) Cela devrait certainement se savoir jusqu'à Berlin.

Margit Reiser-Schober

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